कार्यकारी स्टॉक - विकल्प - अंतर - जोखिम लेने - प्रोत्साहन और फर्म - मूल्य

कार्यकारी स्टॉक विकल्प, जोखिम जोखिम लेने के फायदे, और दृढ़ मूल्य क्रिस्टोफर एस आर्मस्ट्रांग राहुल वाशिष्ठ द व्हार्टन स्कूल, पेनसिल्वेनिया विश्वविद्यालय, 1300 स्टीनबर्ग-डीट्रिच हॉल, फिलाडेल्फिया, पीए 1 9104-6365, यूएसए प्राप्त 11 अक्टूबर 2010. संशोधित 23 मई 2011. 22 जून 2011 को स्वीकार किया गया। उपलब्ध ऑनलाइन 3 दिसंबर 2011. स्टॉक विकल्प की संवेदनशीलता उतार-चढ़ाव को वापस करने के लिए भुगतान, या वेगा, जोखिम-प्रतिकूल सीईओ प्रदान करता है जिससे कि उनकी फर्मों को बढ़ाने के लिए प्रोत्साहित किया जा सके, जो कि स्वैच्छिक जोखिम के बजाय व्यवस्थित होकर बढ़े। यह प्रभाव प्रकट होता है क्योंकि कंपनियां व्यवस्थित जोखिम में किसी भी वृद्धि को सीईओ द्वारा हाइड किया जा सकता है जो मार्केट पोर्टफोलियो का व्यापार कर सकता है। इस भविष्यवाणी के अनुरूप, हम पाते हैं कि वेगा ने सीईओ के प्रोत्साहन को अपनी फर्मों को व्यवस्थित जोखिम बढ़ाकर जोखिम बढ़ाया है, लेकिन स्वभावगत जोखिम नहीं उठाया है। सामूहिक रूप से, हमारे परिणाम बताते हैं कि स्टॉक विकल्प हमेशा ऐसे प्रबंधकों को प्रोत्साहित नहीं कर सकते हैं, जो कि परियोजनाओं को आगे बढ़ाने के लिए प्रेरित करते हैं, जो कि मुख्य रूप से स्वभावगत जोखिम के कारण होते हैं जब एक विकल्प के रूप में व्यवस्थित जोखिम वाले परियोजनाएं उपलब्ध होती हैं। जेईएल वर्गीकरण कार्यकारी मुआवजा इक्विटी प्रोत्साहन जोखिम उठाने के प्रोत्साहन प्रणालीगत और स्वैच्छिक जोखिम हेजिंग इस पत्र को डेविड अबादी, स्टेन बेमन, जूडसन कास्की, जॉन कोर, एलेक्स एडमंस, फ्रांसिस्का फ्रैंको, वेन गुये, जैक ह्यूजेस, ज़ियाओक्यून जियांग, एलन के साथ चर्चा से फायदा हुआ है मैककॉल, लक्ष्मण शिवकुमार, और ल्यूक टेलर। विशेष धन्यवाद रिचर्ड लैंबर्ट, कैथी स्क्रैण्ड और एक अनाम रेफ़री के कारण हैं। इसके अलावा, हम फ्लोरिडा इंटरनेशनल यूनिवर्सिटी लंदन बिजनेस स्कूल में कैलिफोर्निया विश्वविद्यालय, लॉस एंजिल्स और पेंसिल्वेनिया विश्वविद्यालय (व्हार्टन) के उनके उपयोगी फीडबैक के लिए संगोष्ठी के प्रतिभागियों का धन्यवाद करते हैं। क्रिस्टोफर आर्मस्ट्रांग Dorinda और मार्क Winkelman विशिष्ट विद्वान पुरस्कार से वित्तीय सहायता के लिए आभारी है। शीर्षक के तहत परिचालित इस पत्र के पिछले संस्करण में कार्यकारी स्टॉक विकल्प और जोखिम प्रतिस्थापन। कॉपीराइट 2011 एल्सेवियर बी.वि. सभी अधिकार सुरक्षित लेखों का हवाला देते हुए () कार्यकारी स्टॉक विकल्प, विभेदित जोखिम-प्रोत्साहन, और फर्म मूल्य उद्धरण उद्धरण उद्धरण 58 संदर्भ सन्दर्भ 78 विशिष्ट रूप से, हम जोखिमों को लेने के लिए नए लाभदायक निवेश के अवसरों के साथ-साथ अधिकारियों के लिए 27 प्रोत्साहन के प्रयासों के लिए प्रयास करने के लिए एक्जीक्यूक्शंस 27 प्रोत्साहनों पर विचार करते हैं। यह अच्छी तरह से स्थापित है कि प्रयासों को प्रोत्साहित करने के लिए डेल्टा द्वारा मापा जाता है, जबकि प्रोत्साहनों को लेने के लिए प्रोत्साहनों को वेगा (जैसे कोलेस, डैनियल, और नवीन, 2006 आर्मस्ट्रांग और वशिष्ठ, 2012) ने कब्जा कर लिया है। कोर और गुये (2002) द्वारा विकसित उच्च सटीकता पद्धति का उपयोग करते हुए शीर्ष प्रबंधन टीम में प्रत्येक वरिष्ठ कार्यकारी के लिए डेल्टा और वेगा दोनों के पोर्टफोलियो स्तर पर अनुमान लगाया गया है। quot छापें सार सार सार: इस पत्र में, हम जांच करते हैं कि संस्थागत निवेशकों ने अपने प्रोत्साहन प्रणालियों को प्रभावित करने के लिए फर्मों में हस्तक्षेप की है या नहीं। हम संस्थागत निवेशकों के बीच भौगोलिक दूरी के आधार पर मीट्रिक का उपयोग करते हैं क्योंकि उनकी रणनीतिक बातचीत और व्यावहारिक हस्तक्षेप की तीव्रता के लिए प्रॉक्सी होते हैं। हम पाते हैं कि जब निवेशक एक दूसरे के भौगोलिक दृष्टि से नजदीक होते हैं तो फर्में कार्यकारी मुआवजा अनुबंधों को अपनाते हैं जो अधिक प्रदर्शन-आधारित तंत्रों को प्रदर्शित करती हैं, प्रबंधकीय प्रयासों का खर्च बढ़ाने के लिए उच्च प्रोत्साहन देती हैं, और जोखिमपूर्ण और सकारात्मक एनपीवी नीति विकल्पों को बनाने के लिए उच्च प्रोत्साहन देते हैं। हमें यह भी पता चलता है कि संस्थाओं के बीच भौगोलिक दूरी कार्यकारी वेतन अंतर का एक महत्वपूर्ण निर्धारक है। पूर्ण पाठ आलेख दिसंबर 2016 प्रबंधकीय विज्ञान की समीक्षा करें वित्तीय संस्थाओं के अतिरिक्त, हम वित्तीय मूल्यों की संवेदी को शेयर की कीमत और रिग्रेजेन्स में स्टॉक रिटर्न अस्थिरता सहित प्रबंधन के मुआवजे के प्रोत्साहनों के लिए भी नियंत्रण करते हैं। पिछला अध्ययनों से पता चला है कि इन संवेदनशीलता फर्म जोखिम लेने और जोखिम की कथित स्तर को प्रभावित कर सकती हैं (देखें राजगोपाल और शेवेलिन, 2002 कोल्स एट अल। 2006 टोंग, 2010 आर्मस्ट्रांग और वशिष्ठ, चेन, ट्रुंग और वीराघवन, 2015)। सीईओ डेल्टा और सीएफओ डेल्टा स्टॉक मूल्य में एक प्रतिशत परिवर्तन के लिए कार्यकारी धन में डॉलर के बदलाव को मापते हैं, जबकि सीईओ वेगा और सीएफओ वेगा ने कार्यकारी अचल संपत्ति में डॉलर के बदलाव को एक प्रतिशत प्रतिशत की अस्थिरता में बदलाव के लिए मापन किया है। quot छापें अमूर्त सार तत्व: इस पत्र में पता चलता है कि शीर्ष अधिकारियों की उम्र और लिंग फर्म स्तर के जोखिम में दिखाई दे रहे हैं या नहीं। एसएम्पपी 1500 फर्मों के डेटा का उपयोग करते हुए, हम दस्तावेज करते हैं कि पुराने मुख्य कार्यकारी अधिकारियों (सीईओ) और मुख्य वित्तीय अधिकारी (सीएफओ) वाले फर्म कम वाष्पशील स्टॉक रिटर्न और निचले स्तर के स्वैच्छिक जोखिम से जुड़े हैं। यह पता चलता है कि अधिकारियों को उम्र के साथ अधिक जोखिम का सामना करना पड़ता है और उनकी फर्मों द्वारा अत्यधिक जोखिम उठाना पड़ सकता है। इसके अलावा, हमें फर्म-विशिष्ट विशेषताओं और प्रबंधकीय जोखिम उठाने के प्रोत्साहनों के नियंत्रण के बाद महिला अधिकारियों और फर्म जोखिम के बीच एक मजबूत सकारात्मक संबंध का प्रमाण मिलता है। हम यह भी दस्तावेज करते हैं कि औसत दर्जे के पुरुष अधिकारियों, उनके पुरुष समकक्षों की तुलना में छोटे हैं और इसलिए एजुकेशन लैंग का फर्म जोखिम पर असर उम्र-प्रभाव से चकित है। कुल मिलाकर, हमारे अनुभवजन्य निष्कर्षों से पता चलता है कि कंपनियों के शीर्ष अधिकारियों की आयु और लिंग कॉर्पोरेट परिणामों के लिए महत्वपूर्ण निहितार्थ हो सकते हैं। पूर्ण पाठ सम्मेलन पेपर सितंबर 2016 प्रबंधकीय विज्ञान की समीक्षा जेर्कको पिल्टोमकी स्टीव स्विडलर सामी व्यामा ने कहा: मॉडल में शामिल अन्य चर के संबंध में, यह पाया जा सकता है कि सभी शुरुआती अभ्यास बाधाओं के लिए, वेगा अधिक जोखिम लेने में महत्वपूर्ण है। कार्यकारी धन की संवेदनशीलता को स्टॉक वापसी की अस्थिरता के अधिक होने पर, अधिक जोखिम उठाए जाते हैं, और इस सकारात्मक प्रभाव को साहित्य में व्यापक रूप से प्रलेखित किया गया है (आर्मस्ट्रांग और वशिष्ठम् 2012 लो 200 9, राजगोपाल और शेवेलिन 2002)। इसमें कोई संदेह नहीं है कि वेगा प्रबंधकीय जोखिम प्रोत्साहनों के संबंध में एक अनिवार्य चर है। quot छापें सार सार सार: यह अध्ययन कार्यकारी जोखिम उठाने के व्यवहार पर शेयर विकल्प के प्रभाव को संबोधित करने में एक कदम आगे ले जाता है, कार्यकारी पदक्रम सीओओ बनाम गैर-मुख्य कार्यकारी अधिकारी बनाम और इन कार्पोरेट पदों के भीतर लिंग प्रभाव। 2006 और 2011 के बीच एसएम्पपी 1500 सूचीबद्ध फर्मों के मिलान किए गए नमूनों के लिए पैनल डेटा विश्लेषण कार्यकारी स्टॉक विकल्पों (ईएसओ) और जोखिम उठाने के बीच के रिश्ते में पदानुक्रमित और लिंग अंतर दोनों की पुष्टि करता है। गैर-सीईओ अधिकारियों के मुकाबले मुख्य कार्यकारी अधिकारियों के लिए उलटा यू-आकार के रिश्तेदार जोखिम-कम करने के व्यवहार में जो जोखिम-बढ़ते व्यवहार में जोखिम बढ़ता है, उसमें अधिकतम धन होता है, जबकि ईएसओ जोखिम उठाने के प्रभाव में लिंग अंतर सीईओ के स्तर पर मजबूत होता है । इस प्रकार, हमारे सबूत एक्ज़ीक्यूटिव लिंग के अनुसार जोखिम प्राथमिकता के अनुमान के लिए अधिकारियों के निर्णय लेने की स्वतंत्रता (पदानुक्रम के माध्यम से) पर विचार करने के महत्व को दर्शाता है। पूर्ण पाठ अनुच्छेद जून 2016 जे सैमुअल बाइक्सौली-सोलर मारिया बेल्दा-रुइज ग्रेगोरीयो संचेज़-मरीन कार्यकारी स्टॉक विकल्प, जोखिम-प्रोत्साहन देने के प्रोत्साहन और फर्म वैल्यू स्टॉक ऑप्शंस के प्रतिस्थापन की अस्थिरता, या वेगा की वापसी के लिए संवेदनशीलता जोखिम-प्रतिकूल सीईओ प्रदान करती है अपनी कंपनियों को बढ़ाने के लिए प्रोत्साहित करने के साथ-साथ स्वस्थ जोखिमों के बजाय व्यवस्थित बढ़कर अधिक जोखिम होता है। यह प्रभाव प्रकट होता है क्योंकि कंपनियां व्यवस्थित जोखिम में किसी भी वृद्धि को सीईओ द्वारा हाइड किया जा सकता है जो मार्केट पोर्टफोलियो का व्यापार कर सकता है। इस भविष्यवाणी के अनुरूप, हम पाते हैं कि वेगा ने सीईओ के प्रोत्साहन को अपनी फर्मों को व्यवस्थित जोखिम बढ़ाकर जोखिम बढ़ाया है, लेकिन स्वभावगत जोखिम नहीं उठाया है। सामूहिक रूप से, हमारे परिणाम बताते हैं कि स्टॉक विकल्प हमेशा ऐसे प्रबंधकों को प्रोत्साहित नहीं कर सकते हैं, जो कि परियोजनाओं को आगे बढ़ाने के लिए प्रेरित करते हैं, जो कि मुख्य रूप से स्वभावगत जोखिम के कारण होते हैं जब एक विकल्प के रूप में व्यवस्थित जोखिम वाले परियोजनाएं उपलब्ध होती हैं। यदि आपको कोई फ़ाइल डाउनलोड करने में समस्याएं आ रही हैं, तो जांचें कि क्या आपके पास पहले यह देखने के लिए उचित एप्लिकेशन है। आगे की समस्याओं के मामले में IDEAS सहायता पृष्ठ पढ़ें। ध्यान दें कि ये फ़ाइलें IDEAS साइट पर नहीं हैं कृपया धैर्य रखें क्योंकि फ़ाइलें बड़ी हो सकती हैं। चूंकि इस दस्तावेज़ तक पहुंच प्रतिबंधित है, आप संबंधित अनुसंधान (आगे नीचे) के तहत एक अलग संस्करण की तलाश कर सकते हैं या इसके दूसरे संस्करण की खोज कर सकते हैं। एल्सेवियर द्वारा अपनी जर्नल ऑफ फाइनेंशियल इकोनॉमिक्स पत्रिका में दी गई अनुच्छेद उद्धरण CitEc परियोजना द्वारा निकाले जाते हैं। इस मद के लिए अपने आरएसएस फ़ीड की सदस्यता लें उद्धृत: क्रॉस, एटोर पेटेमेज़स, डीमितिस, 2015. जोखिम उठाने के प्रोत्साहनों से मुख्य कार्यकारी अधिकारियों ने एक्विजिशन से साक्ष्य, कॉर्पोरेट फाइनेंस जर्नल का निवेश करने के लिए प्रेरित किया। एल्सेवियर, वॉल्यूम 32 (सी), पेज 1-23 सुसान लवरेज़-डेज जे बाईसाउली-सोलर मार बेल्दा-रुइज़, 2014. क्या हम गलत अक्षरों का उपयोग कर रहे हैं कार्यकारी स्टॉक विकल्प ग्रीक, संचालन अनुसंधान के केंद्रीय यूरोपीय जर्नल का विश्लेषण। ऑपरेशन रिसर्च के लिए स्प्रिंगरस्लावाक सोसायटी हंगेरियन आपरेशनल रिसर्च सोसायटी चक सोसाइटी फॉर ऑपरेशन्स रिसर्चस्ट। Gesellschaft fr संचालन अनुसंधान (जीओआर) स्लोवेनियाई सोसायटी सूचना - ऑपरेशनल रिसर्च के लिए अनुभाग क्रोएशियाई ऑपरेशनल रिसर्च सोसाइटी, वॉल्यूम 22 (2), पृष्ठ 237-262, जून गॉडफ्रे चार्ल्स-कडोगन जॉन ए कोल, 2013. नियामकों के करियर की चिंता से प्रेरित दिवालियापन जोखिम, 1312.7346 के कागजात, arXiv. org। यह मद विकिपीडिया पर सूचीबद्ध नहीं है, पढ़ने की सूची पर या आईडीईएएस के शीर्ष मदों में। सुधार करने का अनुरोध करते समय, कृपया यह आइटम संभाल लें: REPEc: eee: jfinec: v: 104: y: 2012: i: 1: p: 70-88। रीपीसी में सामग्री को कैसे ठीक करें, इसके बारे में सामान्य जानकारी देखें इस मद से संबंधित तकनीकी प्रश्नों के लिए, या इसके लेखकों, शीर्षक, सार, ग्रंथ सूची या डाउनलोड जानकारी को सही करने के लिए संपर्क करें: (शमीयर, वेन्डी) यदि आपने इस आइटम को लिखा है और अभी तक रीपीसी के साथ पंजीकृत नहीं हैं, तो हम आपको इसे यहां करने के लिए प्रोत्साहित करते हैं । यह आपकी प्रोफ़ाइल को इस आइटम से लिंक करने की अनुमति देता है यह आपको इस मद के संभावित उद्धरणों को स्वीकार करने की भी अनुमति देता है, जिसके बारे में हम अनिश्चित हैं। यदि संदर्भ पूरी तरह से गायब हैं, तो आप उन्हें इस फ़ॉर्म का उपयोग कर 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हमेशा ऐसे प्रबंधकों को ऐसे परियोजनाओं का पीछा करने के लिए प्रोत्साहित नहीं कर सकते हैं जो मुख्य रूप से स्वभावगत जोखिम के कारण होते हैं, जब एक विकल्प के रूप में व्यवस्थित जोखिम वाले प्रोजेक्ट उपलब्ध होते हैं। कीवर्ड: इक्विटी इनसेंटिव्स, स्टॉक विकल्प, फर्म वैल्यू, सिस्टमैटिक एंड इड्योसिस्रैटिक रिस्क, रिस्क-लेइंग इनसेंटिव्स, एक्जीक्यूटिव मुआवजा सुझाए गए प्रशस्ति पत्र: सुझाए गए प्रशस्ति पत्र आर्मस्ट्रांग, क्रिस और वशिष्ठ, राहुल, एक्जीक्यूटिव स्टॉक ऑप्शन्स, डिफरेंशियल रिस्क-लेकिंग इनसेंटिव्स और फर्म वैल्यू 28 जून, 2011)। जर्नल ऑफ फाइनेंशियल इकोनॉमिक्स (जेएफई), फॉरवर्डिंग SSRN पर उपलब्ध: ssrnabstract1525025 पेंसिल्वेनिया विश्वविद्यालय - लेखा विभाग (ईमेल) 3641 Locust Walk फिलाडेल्फिया, PA 19104-6365 संयुक्त राज्य अमेरिका